高盛集團旗下全球投資研究部門今天公佈研究報告，將網易的股票評級維持在「中性」(Neutral)不變，同時將其基於分類加總估值法(SOTP)的12個月目標價上調至36美元。

　　以下為這份報告的主要內容：

　　利好因素：

　　網易第二季度營收為人民幣13億元，運營利潤為人民幣6.10億元，較我們此前預期分別高出7%和8%。網易第二季度淨利潤為人民幣4.86億元，符合我們此前預期，但比彭博社分析師的平均預期低4%，主要由於受到匯兌損失的影響。

　　1)雖然受到疲弱的季節性因素的影響，但網易第二季度來自於網絡遊戲的營收仍比上一季度增長8%，比去年同期增長65%，主要由於老遊戲和《天下貳》和《大唐豪俠》等新遊戲均表現強勁。來自《夢幻西遊》的營收可能已有所回彈，網易管理層稱主要是由於6月份的促銷活動收到了正面的回饋，以及由於網易在第三季度為這款遊戲推出了唯美版。網易已經發佈了《魔獸世界：巫妖王之怒》的客戶端文件，我們預計《巫妖王之怒》可能會將《魔獸世界》的季度營收提高約20%。

　　2)網易第二季度廣告營收大幅回彈，比上一季度增長60%，比去年同期增長101%，原因是網易對門戶業務的重組活動已經開始奏效。

　　3)雖然網易第二季度營收有所增長，但運營利潤率則比上一季度下滑1個百分點，主要由於銷售和營銷成本以及股權獎勵支出增長。未來幾個季度中，網易的股權獎勵支出很可能仍舊維持在較高水平。

　　在第二季度遊戲和廣告營收增長動量均表現強勁的背景下，我們將網易2010財年到2012財年的營收預期分別上調6%、7%和6%，但將其2010財年到2012財年的營每股收益預期僅分別上調4%、4%和2%，原因是其利潤率下降。

　　估值變動：

　　我們維持網易股票的「中性」評級，同時將其基於分類加總估值法的12個月目標價從31美元上調至36美元，上調幅度為16%。我們將自己對網易的估值延展至2011財年。我們對網易遊戲業務應用的市盈倍數為10倍，低於此前的11倍，並將《魔獸世界：巫妖王之怒》的全年業績計入網易2011財年的業績預期。

　　風險：

　　現有遊戲的成熟度(下行因素)；將推出新的重頭遊戲(上行因素).

　　分類加總估值法是一種給多元化控股公司估值的方法，將公司同時經營的不同業務分別選擇合適的估值方法估值，再根據持股比例加權彙總得出該多元化控股公司的總價值。